Cтратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, подготовленная Федеральной службой по финансовым рынкам.

СТРАТЕГИЯ

развития финансового рынка Российской Федерации на период

до 2020 года

Введение

Настоящая Стратегия определяет наиболее приоритетные направления деятельности государственных органов в сфере регулирования финансового рынка Российской Федерации (далее - финансовый рынок) на период до 2020 года. При этом в настоящей Стратегии не затрагиваются вопросы развития банковского сектора, а также вопросы банковского регулирования и банковского надзора. Настоящая Стратегия носит долгосрочный характер и может быть изменена по мере необходимости.

Общей целью настоящей Стратегии является обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, условия образования рублевых цен на такие инструменты и соответствующие им активы, а также спрос на них со стороны внутренних и внешних инвесторов.

С 2006 года развитие финансового рынка, а также деятельность Федеральной службы по финансовым рынкам (далее – ФСФР России) по государственному регулированию этого рынка осуществляется в рамках Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации от 1 июня 2006 г. № 793-р (далее – Стратегия - 2006). С принятием Стратегии-2006 были сформулированы среднесрочные рамки модернизации институтов и инструментов российского финансового рынка в условиях нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров.

В 2008 году условия развития мирового финансового рынка осложняются ухудшением его конъюнктуры, обострением кризисных процессов. На этом фоне отчетливо проявляются тенденции экспансии действующих в рамках крупнейших финансовых центров финансовых институтов в страны с развивающимися экономиками. Это постепенно ведет к формированию на мировом финансовом рынке явных зон влияния таких финансовых центров. В результате этого растет вероятность того, что число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать независимые и полноценные финансовые рынки, будет постепенно сокращаться. В ближайшее десятилетие немногочисленные национальные финансовые рынки будут либо приобретать форму мировых финансовых центров, либо входить в зону влияния уже существующих глобальных центров. Поэтому наличие самостоятельного финансового центра в той или иной стране станет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит, и политического суверенитета. Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России самостоятельного финансового центра не может рассматриваться как сугубо «отраслевая» или «ведомственная» задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России.

Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому финансовому рынку требуют не только скорейшего завешения выполнения положений Стратегии-2006, но, прежде всего, формулирования дополнительных долгосрочных мер по совершенствованию регулирования и финансового рынка в Российской Федерации. Отдельные ранее высказанные инициативы и предложения необходимо концептуально пересмотреть с учетом новых вызовов, предъявляемых динамично меняющимся устройством мирового финансового рынка.

Краткое описание основных результатов и проблем, связанных с реализацией Стратегии - 2006

На основании Плана мероприятий по реализации Стратегии – 2006 были приняты:

Федеральный закон от 27.07.2006 № 138-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации», направленный на увеличение количества финансовых инструментов, обращающихся на финансовом рынке, упрощение процедур привлечения инвестиционных средств на финансовом рынке российскими предприятиями, установление порядка обращения эмиссии и обращения биржевых облигаций;

Федеральный закон от 27.07.2006 № 141-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах», направленный на совершенствование регулирования эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг;

Федеральный закон от 30.12.2006 № 282-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленный на создание регулятивной основы для выпуска российских депозитарных расписок;

Федеральный закон от 26.01.2007 № 5-ФЗ «О внесении изменений в статью 1062 части второй Гражданского кодекса Российской Федерации», послуживший импульсом для качественного роста объемов сделок с производными финансовыми инструментами, а также направленный на предоставление судебной защиты по срочным сделкам;

Федеральный закон от 06.12.2007 № 334-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации», направленный на перестроение системы инвестирования с использованием механизмов паевых инвестиционных фондов, обеспечение широкого привлечения в экономику стратегических инвестиций, в том числе путем создания венчурных фондов, введение понятия «квалифицированный инвестор», защиту неквалифицированных инвесторов, повышение прозрачности деятельности управляющих компаний, специализированных депозитариев и негосударственных пенсионных фондов, усиление надзора за их деятельностью со стороны ФСФР России.

В 2006-2008 годах развитие финансового рынка сопровождалось работой ФСФР России по дальнейшему совершенствованию нормативной правовой базы регулирования этого рынка. В соответствии со Стратегий - 2006 ФСФР России были утверждены ведомственные нормативные правовые акты и совместно с Минэкономразвития России, Минфином России, а также Банком России разработаны проекты федеральных законов, затрагивающие широкий перечень проблем развития финансовых институтов и инструментов.

В целях обеспечения доступности информации о ценных бумагах и прозрачности сделок с ними ФСФР России были разработаны изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленные на уточнение перечня существенных фактов деятельности акционерных обществ, подлежащих публичному раскрытию. В частности, к числу таких фактов были отнесены данные, характеризующие обеспечение облигаций, информация об инсайдерских сделках с ценными бумагами и ряд других сведений.

Также в 2008 году ФСФР России, совместно с Министерством финансов Российской Федерации и Министерством экономического развития Российской Федерации была разработана концепция федерального закона «О внесении изменений и дополнений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации» (в части налогообложения налогом на добавленную стоимость, налогом на доходы физических лиц, а также налогом на прибыль организаций операций с финансовыми инструментами срочных сделок). Соответствующая концепция была утверждена комиссией по законопроектной деятельности при Правительстве Российской Федерации. Данная концепция предполагает внесение изменений и дополнений в главы 21, 23 и 25 Налогового кодекса Российской Федерации в целях совершенствования режима налогообложения налогом на добавленную стоимость, налогом на доходы физических лиц и налогом на прибыль организаций операций с производными финансовыми инструментам, а также создание условий для развития рынка производных финансовых инструментов.

Кроме того, ФСФР России была продолжена разработка законодательства, направленного на развитие срочного рынка. Так, в 2008 году подготовлена концепция проекта федерального закона, направленного на введение механизма ликвидационного неттинга. Отсутствие правовой определенности в отношении порядка исполнения обязательств по срочным сделкам в случае введения процедур банкротства в отношении одного из ее участников в настоящее время является одним из факторов, сдерживающих развитие рынка производных финансовых инструментов.

Для обеспечения совершения сделок с иностранными ценными бумагами в соответствии с требованиями российского законодательства в конце 2007 года ФСФР России был утвержден приказ о квалификации иностранных ценных бумаг, создавший условия для легализации операций российских финансовых институтов с иностранными ценными бумагами. Данная мера обеспечила большую защиту прав инвесторов и иных участников рынка ценных бумаг при совершении таких операций.

В целях реализации вышеуказанных федеральных законов ФСФР России были разработаны необходимые нормативные правовые акты, регулирующие процедуру эмиссии и обращения облигаций с ипотечным покрытием, эмиссии выпусков биржевых облигаций, обеспечившие расширение возможностей акционерных обществ по привлечению инвестиционных средств на рынке акций путем первичного размещения новых выпусков (так называемое IPO).

В вышеуказанный период ФСФР России были также разработаны и утверждены нормативные правовые акты, регулирующие процесс поглощений и вытеснений в акционерных обществах.

Осенью 2007 года ФСФР России в целях укрепления конкурентоспособности российских торговых площадок, а также гибкого реагирования российских финансовых институтов и инвесторов на конъюнктуру мировых финансовых рынков, создала правовые основы для увеличения времени торгов на организованном рынке. Прежде всего, указанные меры сказались на масштабах роста рынка производных финансовых инструментов. Объемы торгов по срочным сделкам на российских организаторах торговли в рамках вечерних сессий составили по состоянию на 29 августа 2008 года 295,4 млрд. рублей, что составляет 7,4% от совокупного объема срочных сделок, заключенных в рамках рынка FORTS за тот же период времени. Сделки на срочном рынке в вечернюю сессию позволяют улавливать колебания мировых финансовых рынков, учитывать, хеджировать инвестиционные риски.

В соответствии со Стратегией - 2006 была активизирована работа по снижению административных барьеров на рынке ценных бумаг, а также по развитию саморегулирования участников рынка. В развитие указанного положения Стратегии - 2006, а также в ходе реализации мероприятий административной реформы ФСФР России был утвержден Административный регламент проведения проверок участников финансового рынка. Регламент впервые предоставляет право саморегулируемым организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг (далее – СРО) участвовать в таких проверках. Кроме того, представители СРО и профессионального сообщества вошли в организованный при ФСФР России Общественный совет участников финансового рынка.

В 2006-2007 годах была подготовлена целая серия нормативных правовых актов, направленных на усовершенствование механизма государственного регулирования, контроля и надзора за деятельностью негосударственных пенсионных фондов, на повышение их прозрачности, на защиту интересов их вкладчиков, участников, застрахованных лиц, а также на расширение инвестиционных возможностей фондов.

Вместе с тем, по состоянию на 2008 год отдельные важные положения Стратегии – 2006 остаются не реализованными. Наиболее приоритетными из них и требующими скорейшей реализация являются: построение системы пруденциального надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг, создание условий для секьюритизации финансовых активов, решение проблем, связанных с инсайдерской информацией и инсайдерской торговлей, а также с предотвращением манипулирования рынком ценных бумаг, правовое регулирования порядка выплаты компенсаций гражданам на рынке ценных бумаг и формиование массового розничного инвестора, развитие производных финансовых инструментов.

В части определения путей построения инфраструктуры финансового рынка ряд ранее высказанных инициатив требуют корректировки и определенного пересмотра подходов к их реализации.

Уточненный план мероприятий по реализации Стратегии представлен в приложении 1.

I. Цели и задачи развития финансового рынка

на период до 2020 года

Целью настоящей Стратегии является формирование конкурентоспособного мирового финансового центра на основе российского финансового рынка.

До 2020 года необходимо решить следующие приоритетные задачи развития финансового рынка:

повышение емкости и прозрачности российского финансового рынка;

обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

формирование благоприятного налогового климата для его участников;

совершенствование государственного регулирования на финансовом рынке.

II. Ожидаемые результаты развития финансового рынка до 2020 года

Решение изложенных в настоящей Стратегии приоритетных задач позволит создать надежную базу долгосрочного роста российского финансового рынка и сформировать на его основе конкурентоспособный самостоятельный финансовый центр.

В результате до 2020 года российский финансовый рынок будет способен достичь целевых показателей развития финансового рынка Российской Федерации, представленных в приложении 2 к настоящей Стратегии.

III. Главные направления государственной политики по развитию финансового рынка до 2020 года

В рамках решения задачи повышения емкости и прозрачности российского финансового рынка, потребуется:

внедрить механизмы, обеспечивающие участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

расширить спектр производных финансовых инструментов и укрепить нормативно-правовую базу срочного рынка;

создать возможности для секьюритизации широкого круга активов;

повысить уровень информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на российском финансовом рынке.

В постоянном режиме будет совершенствоваться созданная в предыдущие годы детальная нормативно-правовая база функционирования институтов коллективных инвестиций.

Для обеспечения эффективности инфраструктуры финансового рынка предстоит, прежде всего:

унифицировать регулирование всех сегментов организованного финансового рынка;

создать нормативно-правовые и организационные условия для консолидации биржевой, расчетно-депозитарной инфраструктуры;

обеспечить четкие правовые рамки формирования и капитализации клиринговой организации российского финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;

поднять на принципиально новый уровень предоставление услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и финансовые инструменты, в том числе путем внедрения качественных требований к деятельности учетных институтов.

Формирование благоприятного налогового климата для участников финансового рынка является межведомственной задачей. В целях ее реализации и скоординированной деятельности ФСФР России и Минфина России предлагается включить в Основные направления налоговой политики на долгосрочную перспективу следующие тематические блоки:

совершенствование режима налогообложения налогом на добавленную стоимость участников финансового рынка и операций с финансовыми инструментами;

совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка;

совершенствование налогообложения доходов физических лиц, получаемых от операций с финансовыми инструментами.

В целях реализации задачи совершенствования государственного регулирования финансового рынка, необходимо:

повысить эффективность государственного регулирования финансового рынка;

продолжить снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

обеспечить эффективную систему раскрытия информации на финансовом рынке;

продолжить развитие и совершенствование корпоративного управления;

принять действенные меры по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Помимо реализации главных направлений государственной политики на финансовом рынке предусматривается повышение эффективности надзорно-контрольной деятельности ФСФР России, проведение постоянного анализа применения норм действующего законодательства и на этой основе совершенствование нормативно-правовой базы развития российского финансового рынка.

IV. Повышение емкости и прозрачности

российского финансового рынка

Внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций

Постоянное и осмысленное участие населения на финансовом рынке является одним из признаков не только повышения уровня жизни в стране, но и показателем определенной зрелости финансового рынка, обеспечивающего трансформацию индивидуальных сбережений в необходимые экономике инвестиции. Государственное регулирование в этой области должно быть направлено на усиление элементов сознательного поведения розничных инвесторов, защиту их прав и законных интересов, создание условий снижения рисков индивидуальных инвестиций.

Повышение интереса населения к финансовому рынку и стимулирование инвестирования на финансовом рынке индивидуальных сбережений должно обеспечиваться рядом мер, в том числе в области совершенствования налогообложения.

Важным средством стимулирования участия розничных инвесторов на финансовом рынке должны стать компенсационные и страховые схемы. В рамках регулирования таких схем предполагается установить круг лиц, в отношении которых будут действовать компенсационные механизмы, юридическую форму, статус и требования к управлению компенсационными схемами; порядок формирования имущества компенсационных фондов, требование об обязательном участии в компенсационных схемах участников финансового рынка, требования к компенсационным выплатам.

В России должна быть создана общенациональная компенсационная система на финансовом рынке, включающая обязательную компенсационную систему и добровольные компенсационные системы. Государство должно активно участвовать в создании такой системы, в том числе в качестве поручителя последней инстанции по обязательствам компенсационных институтов.

Обязательная компенсационная система должна быть построена на принципах, обеспечивающих защиту прав и законных интересов инвесторов и в том числе предусматривающих:

обязательность участия профессиональных участников финансового рынка в системе обязательного страхования;

сокращение рисков наступления неблагоприятных последствий для клиентов профессиональных участников финансового рынка в случае неисполнения последними своих обязательств;

прозрачность деятельности обязательной компенсационной системы;

накопительный характер формирования фонда обязательного страхования за счет регулярных страховых взносов профессиональных участников финансового рынка.

В дополнение к обязательной компенсационной системе необходимо создать условия для формирования добровольных компенсационных систем, в том числе путем создания страховых фондов саморегулируемых организаций (далее – СРО) профессиональных участников финансового рынка. Участие финансового института в таких схемах должно обязательно доводиться до сведения розничных клиентов при заключении с ним договора на обслуживание на финансовом рынке, а также при формировании участниками финансового рынка отчетности для своих клиентов

Требует пересмотра и установления более жестких норм процесс распространения рекламы розничных финансовых услуг. Эта реклама должна разрешаться только при условии обеспечения полного и достоверного раскрытия информации о финансовом положении организации, оказывающей розничные финансовые услуги, а также информации о ее владельцах, включая бенефициарных владельцев.

Кроме того, участившиеся в последнее время случаи создания финансовых пирамид и иных форм злоупотреблений на финансовом рынке, делает актуальным наделение ФСФР России дополнительными полномочиями в части контроля и надзора за рекламой финансовых услуг в целом. Так, представляется необходимым разрешать рекламу финансовых услуг только при наличии ее одобрения соответствующим регулятором. Альтернативой данному предложению может стать предоставление регулятору права запрещать некоторые типы реклам, которые будут определяться регулятором по предложению СРО. При этом целесообразно в средствах массовой информации публиковать сведения о недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Необходимо разработать эффективное нормативное регулирование порядка предложения финансовых услуг розничным клиентам. В частности, требуют детальной регламентации правила обработки и исполнения клиентских поручений, отчетности. Следует определить рамки предоставления розничным инвесторам услуг с повышенным риском, в частности, заключение сделок без их покрытия активами клиента (маржинальных и срочных сделок).

Кроме этого, с целью защиты прав и законных интересов розничных инвесторов необходимо урегулировать вопросы, связанные с установлением гражданско-правовой и административной ответственности лиц, оказывающих розничные услуги на финансовых рынках, прежде всего в тех случаях, когда услуги предоставляются через удаленных агентов, посредников, представителей.

Совместно с СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг и с учетом накопленной правоохранительными органами правоприменительной практики необходимо создать эффективные правовые и организационные барьеры, препятствующие безлицензионной деятельности по привлечению денежных средств населения.

Предстоит сформировать условия и правовые рамки для формирования института инвестиционных консультантов (инвестиционных советников), которые помогают инвесторам выбрать наиболее подходящую для них инвестиционную стратегию. Создание института инвестиционного консультанта является одним из лучших способов продвижения финансовых услуг населению, поскольку повышает качество инвестиционных услуг, дает реальную возможность для осуществления такой деятельности небольшими региональными компаниями, которые в большинстве случаев пользуются большим доверием населения, проживающего на данной территории. Наличие широкой сети независимых инвестиционных консультантов может существенно снизить издержки на поддержание филиальной сети или сети агентов финансовых институтов, а значит издержки конечных инвесторов – граждан, связанных с операциями на фондовом рынке.

Следует рассмотреть вопрос об обязательном участии в СРО профессиональных участников, оказывающих услуги розничным инвесторам.

Расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка

Рынок производных финансовых инструментов позволяет управлять риском и доходностью, а также создает дополнительные возможности справедливого ценообразования на базисные активы. Важнейшим недостатком действующей системы регулирования производных финансовых инструментов и срочного рынка остается несовершенство налогового законодательства. Меры, направленные на совершенствование налогового законодательства в этой части, содержатся в разделе V настоящей Стратегии.

С целью совершенствования правового регулирования срочного рынка необходимо на основании ранее утвержденной концепции, направленной на введение механизма ликвидационного неттинга, завершить работу по разработке и согласованию с заинтересованными ведомствами соответствующего проекта федерального закона.

Учитывая, что рынок производных финансовых инструментов является динамично развивающимся и виды производных финансовых инструментов постоянно обновляются, следует признать нецелесообразным установление в законодательных актах исчерпывающего перечня производных финансовых инструментов и их определений. В то же время необходимо на законодательном уровне закрепить за федеральным органом исполнительной власти в сфере финансовых рынков право утверждать примерный перечень производных финансовых инструментов и требований к базисным активам производных финансовых инструментов, а также право квалифицировать производные финансовые инструменты и устанавливать требования к публичному предложению производных финансовых инструментов.

Предлагается установить требования по обязательному мониторингу бирж за нестандартными срочными сделками, что позволит своевременно выявлять случаи манипулирования и совершения инсайдерских сделок на срочном рынке.

Будут приняты меры по формированию условий рыночного ценообразования на важнейшие для российской экономики товары (например, энергоносители, зерно, металлы, строительные материалы). Для того чтобы товаропроизводители и потребители таких товаров шире использовали механизмы срочного рынка, потребуется на законодательном уровне признать, что цены биржевых срочных контрактов на поставку того или иного товара являются рыночными. Это, прежде всего, важно для целей расчета налогов с учетом реалий финансового рынка. Кроме того, необходимо определить нормы регулирования биржевых складов и хранилищ и стимулировать их создание. Совместно с биржами следует проводить постоянную работу по разъяснению экономическим агентам возможностей срочного рынка для снижения рисков изменения цен товаропроизводителей и потребителей, способствуя, тем самым, формированию цивилизованного товарного биржевого рынка.

Создание широких возможностей для секьюритизации финансовых активов

В условиях обострения кризисных процессов на мировых финансовых рынках, а также учитывая необходимость сохранения ликвидности российской финансовой и банковской системы на уровне, способном обеспечить увеличивающийся в условиях экономического роста спрос предприятий на финансовые ресурсы, сохраняет актуальность разработка основ правового регулирования в сфере секьюритизации финансовых активов.

На законодательном уровне необходимо установить ряд универсальных норм, которые могут быть использованы не только в процессе секьюритизации активов, но и в процессе совершения иных операций на финансовом рынке. В частности, должны быть предусмотрены такие механизмы повышения кредитного качества, как залоговые и номинальные банковские счета, введен институт общего собрания владельцев облигаций, расширены возможности использования субординации выпускаемых ценных бумаг не только для облигаций с ипотечным покрытием, но и в отношении других видов облигаций.

Потребуется также разработка и утверждение целого ряда нормативных правовых актов, направленных на реализацию соответствующих законов о секьюритизации активов.

Также будет разработана нормативная база для выпуска специальных финансовых инструментов, позволяющих обеспечивать привлечение инвестиционных ресурсов в долгосрочные проекты по развитию транспортной, энергетической, жилищно-коммунальной, социальной инфраструктуры, реализуемые в формате государственно-частного партнерства – инфраструктурных облигаций. Исполнение обязательств по таким облигациям могло бы обеспечиваться активами, создаваемыми в рамках проекта, а также постоянными платежами за пользование инфраструктурными объектами.

Указанная мера, кроме решения проблемы финансирования крупных проектов, позволит расширить перечень инструментов для инвестирования средств пенсионных накоплений и размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов.

Для максимально эффективного использования данного инструмента потребуются изменения действующего законодательства, направленные на защиту прав кредиторов по таким облигациям. Необходимо создание соответствующей нормативной правовой базы для инвестирования в такие облигации средств кредитных организаций, а также средств пенсионных накоплений, в том числе аккумулируемых Пенсионным Фондом Российской Федерации, средств негосударственных пенсионных фондов и паевых инвестиционных фондов.

Повышения уровня информированности граждан о возможностях инвестирования средств на российском финансовом рынке

При значительном приросте стоимости активов финансовых институтов коллективного инвестирования, наблюдается сокращение прироста по отношению к предыдущему периоду числа граждан, осуществляющих инвестиционную деятельность в этой отрасли. Число индивидуальных инвесторов, напрямую работающих на финансовом рынке не превышает 1 млн. человек. При этом в России достаточно высока норма сбережений, что определяет емкость рынка розничных финансовых услуг. По некоторым оценкам число индивидуальных инвесторов, выбирающих все возможные виды финансовых инструментов, может достигать до 70% экономически активного населения.

Недостаточная степень вовлеченности населения в финансовую сферу отчасти объясняется низким уровнем информированности, а также доверия к финансовым инструментам. Это приводит к тому, что сбережения граждан осуществляются преимущественно в виде вложений в иностранную валюту или на краткосрочные депозиты банков.

В настоящее время информация о вопросах развития финансовых рынков в Российской Федерации и возможностей их использования для повышения благосостояния граждан не имеет системного характера и предназначена в большей степени для специалистов, работающих на этих рынках, чем для обычных граждан. Население недостаточно информировано о созданных законодательных основах инвестирования на российском фондовом рынке и правовой защищенности вложений, что является лимитирующим фактором развития финансовых рынков в условиях негативного опыта, связанного с деятельностью «финансовых пирамид».

В целях повышения осведомленности граждан о возможностях и рисках инвестирования на российском финансовом рынке предполагается реализация следующих направлений:

определение целевой аудитории в целях проведения мероприятий, направленных на привлечение населения на финансовый рынок, разработка методических рекомендаций по проведению мероприятий для каждой из целевых групп;

проведение анализа в целях выявления причин отсутствие доверия широких слоев населения к инструментам финансовых рынков;

подготовка и реализация мер, направленных на широкое информирование граждан Российской Федерации об их правах и возможностях на финансовых рынках для инвестирования личных сбережений.

Основным результатом реализации указанных предложений должно стать изменение инвестиционного поведения населения и привлечение сбережений граждан на финансовый рынок, а также эффективная реализация пенсионной реформы.

V. Развитие и повышение эффективности инфраструктуры финансового рынка

Развитие организованного финансового рынка и консолидация биржевой инфраструктуры

Современные финансовые рынки характеризуются, во-первых, расширением зоны организованного рынка за счет возникновения внебиржевых организаторов торговли, и, во-вторых, усилением международной конкуренции бирж, в ответ на которое происходит как их трансграничная консолидация, так и консолидация национальных бирж внутри отдельно взятой страны, а также концентрация ликвидности на крупнейших биржах.

Для того, чтобы соответствовать вызовам времени и в интересах российского рынка максимально полно учесть наметившиеся тенденции, необходимо в среднесрочной перспективе:

обеспечить условия для консолидации биржевого рынка, концентрации на нем ликвидности, а также качественное повышение стандартов биржевой торговли, включая раскрытие информации и противодействие нерыночным практикам;

обеспечить высокий уровень защиты интересов инвесторов на внебиржевом организованном рынке за счет вовлечения его в зону эффективного регулирования.

Характерной чертой российского финансового рынка являются существенные объемы внебиржевого рынка, в том числе за счет роста объема сделок, заключаемых внутри брокеров. В этой связи актуальной задачей является регулирование не только биржевых институтов, а организованного рынка в целом, независимо от того в какой форме он существует. При этом под организованным рынком следует понимать общую торговую среду, в которой существуют различные по своей форме и степени институционализации системы заключения сделок с финансовыми инструментами в соответствии с выработанными участниками такой системы или установленными государством правилами. Регулирование такой среды, прежде всего, в части раскрытия информации о заключаемых сделках, обеспечения защиты интересов участников, прозрачности осуществляемых операций и предотвращения недобросовестных сделок с финансовыми инструментами должно быть унифицировано. Кроме того, потребуется установить единые базовые требования к техническому обеспечению как бирж, так и иных внебиржевых торговых систем.

ФСФР России должна иметь право определять основные требования к электронным платформам и стандартам электронного документооборота на организованном рынке.

Указанные меры позволят повысить уровень защиты прав и законных интересов инвесторов, будут способствовать расширению круга инструментов, обращающихся на организованном рынке, а также признанию рыночными цены на большое количество финансовых инструментов.

В то же время представляется необходимым сохранить значение бирж как основного центра сосредоточения ликвидности, способного конкурировать в мировом масштабе не только с иностранными биржами, но и служить фундаментом конкурентоспособности всего национального организованного рынка. Для достижения указанной цели предлагается, с одной стороны, предъявлять к деятельности бирж более высокие требования по сравнению с иными торговыми системами, а, с другой стороны, закрепить за биржами ряд преференций.

Так, в отношении бирж должны быть установлены более высокие требования в части допуска финансовых инструментов к торгам и обеспечения исполнения сделок, совершенных на биржевых торгах, а также пруденциального надзора. При этом необходимо закрепить исключительно за биржами осуществление следующих полномочий:

организация торгов производными финансовыми инструментами;

организация торгов финансовыми инструментами, допущенными к торгам на бирже;

осуществление листинга финансовых инструментов;

допуск ценных бумаг к торгам без осуществления государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) и отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска), в предусмотренных законами случаях.

Расширению подлежат полномочия бирж, связанные с саморегулированием участников торгов на организованном финансовом рынке:

по контролю за манипулированием ценами и за сделками на основе инсайдерской информации;

по установлению единых требований и стандартов деятельности финансовых посредников;

по раскрытию информации о ценных бумагах и их эмитентах;

по контролю за уровнем и качеством корпоративного управления в акционерных обществах, акции которых допущены на биржу;

по допуску ценных бумаг к обращению.

Одновременно, предполагается усилить административную и уголовную ответственность лиц, входящих в состав исполнительных органов бирж, за нарушения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также за ненадлежащее исполнение биржами вышеуказанных полномочий. В перспективе необходимо дополнить законодательство Российской Федерации о ценных бумагах полномочиями федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг по назначению на должность (отстранению от должности) лиц, входящих в состав исполнительных органов бирж.

В перспективе вышеуказанные положения могут быть распространены также на товарные биржи.

Укрепление роли биржи требует принятия законодательных и организационных мер, направленных на консолидацию всей биржевой, расчетно-депозитарной, клиринговой, учетной инфраструктуры российского финансового рынка. Решение этой важнейшей задачи предопределяет усиление конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование в России самостоятельного финансового центра.

Клиринг, расчеты и учетная система должны быть объединены вокруг биржи – ядра организованного финансового рынка. Приемлемой для организованного финансового рынка моделью консолидации биржевой инфраструктуры должна стать вертикально-интегрированная модель биржевого холдинга с широким представительством в его капитале банков, небанковских институтов, возможно, государства, а, в дальнейшем и иностранных институтов. В рамках этого холдинга должны быть объединены локальные торговые площадки, в том числе специализирующиеся по видам торгуемых инструментов и активов, расчетные депозитарии, клиринговые организации, а также должны быть унифицированы, с учетом установленных государством единых требований, электронные платформы и стандарты обмена данными, заключения сделок и расчетов.

Вертикально-интегрированная модель биржевого холдинга позволит сконцентрировать и направить на дальнейшее повышение конкурентоспособности российского финансового рынка необходимые управленческие, технологические и финансовые ресурсы.

Совершенствование клиринговых процедур и расчетов

Одной из основных причин недостаточной капитализации российского финансового рынка являются недостатки клиринговых процедур и существующих механизмов расчетов между участниками финансового рынка, что создает высокие риски в процессе клиринга и расчетов по сделкам с финансовыми активами. Необходимо создать условия для повышения надежности системы клиринга и расчетов на финансовом рынке и организованном товарном рынке, а также внедрения международных стандартов функционирования этой системы. В этих целях приоритетными задачами должны стать:

1) создание правовых условий эффективного функционирования института «центрального контрагента», в частности:

создание эффективного правового механизма возникновения, изменения и прекращения обязательств центрального контрагента;

устранение налоговых проблем, возникающих у центрального контрагента, в частности, а также закрепление в налоговом законодательстве статуса «центрального контрагента» как технической стороны, не имеющей экономического интереса по соответствующим сделкам;

создание механизмов для завершения центральным контрагентом расчетов по сделкам в случае нарушения обязательств перед ним, в частности, использование гарантийных фондов, приобретение или продажа ценных бумаг на рынке (buy-in, sell-out) и (или) иных механизмов;

2) создание правовых условий повышения эффективности клиринга:

обеспечение завершения расчетов по обязательствам, возникшим в результате клиринга (исключение возможности наложения ареста и обращения взыскания на ценные бумаги и денежные средства, предназначенные для исполнения обязательств по результатам клиринга; исполнение обязательств, определенных по результатам клиринга до момента открытия конкурсного производства в отношении участника клиринга, и т.д.);

установление правовых оснований возникновения, изменения и прекращения обязательств в связи с проведением неттинга, в том числе в случае осуществления процедуры неттинга без участия «центрального контрагента», а также порядка исполнения обязательств, возникших в результате проведения неттинга;

закрепление правового статуса клирингового счета, предусматривающего, что зачисление на него ценных бумаг (денежных средств) не влечет перехода права собственности к клиринговой организации;

легитимация создания и использования клиринговой организацией гарантийных фондов и иного обеспечения исполнения обязательств, определенных по результатам клиринга;

предоставление клиринговой организации права давать поручения на перевод ценных бумаг и денег, находящихся на счетах депо (денежных счетах) участников клиринга, в целях исполнения обязательств, определенных по результатам клиринга;

разработка и внедрение действенных механизмов минимизации рисков в процессе деятельности клиринговой организации (установление требований, соблюдение которых обязательно при осуществлении клиринговой деятельности, лицензирование клиринговой деятельности ФСФР России вне зависимости от того, осуществляется ли клиринг по сделкам, заключенным на финансовом рынке или на организованном товарном рынке);

создание правовых механизмов предоставления ценных бумаг и денег для завершения расчетов (заем, сделки РЕПО), в том числе предоставление депозитариями ценных бумаг, находящимися на счетах депо, ведение которых они осуществляют.

Развитие учетных институтов

Основной задачей развития учетных институтов является снижение рисков, связанных с осуществлением учета прав на ценные бумаги, и сокращение сроков проведения операций по счетам депо (лицевым счетам).

Необходимо принять меры, направленные на увеличение устойчивости и надежности учетных институтов. В частности наряду с увеличением требований к их собственным средствам следует расширять практику страхования рисков их профессиональной ответственности. Также следует вводить дополнительные качественные требования к регистраторской деятельности, включая применение электронного документооборота для взаимодействия с владельцами и номинальными держателями ценных бумаг, при сокращении до необходимого минимума количественных требований.

Необходимо обеспечить стимулирование перехода учетных институтов на электронный документооборот путем корректировки лицензионных требований и условий.

Необходимо принять меры, направленные на повышение прозрачности деятельности регистраторов и депозитариев, а также исключение их участия в корпоративных конфликтах, особенно в пользу своих акционеров.

Повышению привлекательности ценных бумаг российских эмитентов, в том числе для иностранных инвесторов, должно способствовать создание «одного окна» для входа в систему учета регистраторов. В целях сокращения расходов как российских, так и иностранных портфельных инвесторов, повышения скорости взаимодействия между регистратором и номинальными держателями, представляющими интересы инвесторов, могут быть поддержаны инициативы крупнейших регистраторов по созданию в инфраструктуре финансового рынка технических узлов, обеспечивающих на основе информационных технологий унифицированные точки входа в системы учета регистраторов, осуществляющих ведение реестров владельцев высоко ликвидных ценных бумаг.

Необходимо урегулировать вопросы ответственности регистраторов и депозитариев при несанкционированном списании ценных бумаг со счета владельца, ответственности за нарушение прав зарегистрированных в системе ведения реестра лиц, порядок взаимодействия регистратора с номинальными держателями и номинальных держателей между собой.

Необходимо создать правовые условия для предоставления депозитариям права распоряжаться ценными бумагами, учет прав на которые они осуществляют, в случаях и порядке, установленных законом и депозитарным договором, при условии согласия депонентов, в частности, путем предоставления займов такими ценными бумагами.

Необходимо предусмотреть ежедневную сверку ценных бумаг, права на которые учитываются депозитарием на счетах депо, с ценными бумагами, учтенными на счетах номинального держателя, открытых депозитарию в реестрах владельцев ценных бумаг (в других депозитариях). При этом необходимо урегулировать ситуации, когда возникает несоответствие между количеством ценных бумаг, права на которые учитывает депозитарий, и количеством ценных бумаг, находящихся на счетах номинального держателя, открытых этому депозитарию, исходя из того, что риск недостаточности ценных бумаг распределяется между всеми депонентами.

В целях сокращения издержек, связанных с доступом иностранных инвесторов на российский организованный финансовый рынок, необходимо установить случаи и условия открытия иностранным лицам счетов, на которых могут учитываться ценные бумаги в интересах других лиц, а также установить специальный режим таких счетов. При этом необходимо создать механизмы, обеспечивающие соблюдение лицами, которым открыты такие счета, требований российского законодательства, и последствия нарушения таких требований.

VI. Формирование благоприятного налогового климата для участников финансового рынка

Задача создания в России самостоятельного финансового центра предполагает совершенствование налогообложения на финансовом рынке, без чего невозможно качественно повысить ликвидность рынка финансовых инструментов; повысить привлекательность долгосрочных инвестиций; расширить спектр инструментов, обращающихся на российском финансовом рынке, перечень операций и оказываемых услуг; создать условия для преимущественного развития организованного рынка финансовых инструментов.

Действующее в России налоговое законодательство не учитывает особенностей налогообложения отдельных видов финансовых операций. Его нормы в отношении финансового рынка не всегда идентичны аналогичным понятиям и терминам, закрепленным в нормах гражданского законодательства, законодательстве о рынке ценных бумаг и часто не имеют однозначного толкования, а в ряде случаев режим налогообложения на российском финансовом рынке оказывается более жестким, чем в других финансовых центрах. В настоящее время необходимо принять меры, для того чтобы сделать налогообложение на российском финансовом рынке более привлекательным, чем налоговые режимы, существующие в странах, в которых действуют конкурирующие финансовые центры.

Реализация указанных мер отнесена к компетенции Министерства финансов Российской Федерации, в этой связи необходимо включить указанные ниже меры в Основные направления налоговой политики Российской Федерации на долгосрочный период.

Совершенствование режима налогообложения налогом на добавленную стоимость

Необходимо исключить из числа объектов налогообложения по налогу на добавленную стоимость операции, совершаемые управляющей компанией с имуществом паевого инвестиционного фонда.

Наделение управляющей компании инвестиционного фонда статусом плательщика налога на добавленную стоимость в отношении операций с имуществом паевого инвестиционного фонда, не являющимся собственностью управляющей компании, создает ряд проблем: невозможность целевого применения налоговых вычетов, ведения раздельного налогового учета и расчета налоговой базы раздельно по каждому фонду при совершении операций с имуществом разных фондов, что увеличивает инвестиционные риски и искажает результаты расчета стоимости чистых активов указанных фондов.

Требует также внесение изменений в главу 21 Налогового кодекса Российской Федерации в части освобождения от налога на добавленную стоимость процентов по займам ценными бумагами и другими неденежными активами.

Совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций

Необходимо законодательно уточнить порядок налогообложения налогом на прибыль операций, связанных с размещением российских депозитарных расписок. Несмотря на то, что часть имеющихся проблем уже разъяснены Минфином России, в целях развития этого инструмента и исключения даже минимальных юридических рисков необходимо внести соответствующие изменения в Налоговый кодекс Российской Федерации.

В долгосрочной перспективе необходимо рассмотреть возможность предоставления налогоплательщикам права определять налоговую базу по операциям с производными инструментами совокупно по финансовым инструментам, обращающимся на организованном рынке и не обращающимся на организованном рынке, по аналогии с порядком, действующим для профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих дилерскую деятельность (определяется единая налоговая база по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг и не обращающимся на организованном рынке ценных бумаг).

В соответствии с раннее утвержденной концепцией федерального закона «О внесении изменений и дополнений во вторую часть Налогового Кодекса Российской Федерации» (в части налогообложения налогом на добавленную стоимость, налогом на доходы физических лиц, а также налогом на прибыль организаций операций с финансовыми инструментами срочных сделок) необходимо закрепить в главе 25 Налогового кодекса Российской Федерации следующие положения:

а) правила оценки внебиржевых производных финансовых инструментов не только по аналогии с финансовыми инструментами, обращающимися на организованном рынке, но и по методике оценки (модели), разработанной федеральным органом власти по рынку ценных бумаг;

б) режим налогообложения финансовых инструментов срочных сделок, не обращающихся на организованном рынке, в части отнесения соответствующих сделок к хеджерским, уточнив, что хеджирование может быть осуществлено не одной сделкой, а их совокупностью, при этом базовым активом таких сделок может быть не только объект хеджирования.

Представляется необходимым исключить из главы 25 Налогового кодекса Российской Федерации обязанность организаций по переоценке таких производных финансовых инструментов как опционы.

Кроме того, следует усовершенствовать действующий механизм налогового контроля за соответствием фактических цен сделок с ценными бумагами рыночным (расчетным) ценам. В частности, следует уточнить определение рыночной цены и скорректировать срок, в течение которого применяется значение рыночной цены, сложившейся в прошлом, для ценных бумаг, которые не имеют соответствующих рыночных цен на момент расчета. В настоящее время в отсутствии рыночной цены используется стоимость, которая сформировалась в течение календарного года. Как правило, такая цена очень существенно отличается от реальной оценки ценной бумаги.

Необходимо предоставить налогоплательщикам право использовать для расчета налогооблагаемой базы по налогу на прибыль организаций не только цены, которые сложились на организованных рынках, но и данные о ценах, полученных из иных источников, например, на основании котировок в соответствующих информационных системах, таких как Reuters, Bloomberg, а также публичные котировки дилеров. Это важно для расширения операций с ценными бумагами с низкой биржевой ликвидностью, для которых реальная рыночная цена формируется на внебиржевом рынке.

С участием заинтересованных ведомств необходимо решить вопрос об отказе от использования оценки ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке, на основе цен на аналогичные обращающиеся ценные бумаги. По сути, каждая ценная бумага является уникальной, так как выпущена различными эмитентами, поэтому критерий аналогичности зачастую неприменим.

Организации-налогоплательщики должны иметь возможность:

а) определять налогооблагаемую базу по операциям с ценными бумагами совокупно, без разделения по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг и операциями с ценными бумагами, не обращающимися на рынке ценных бумаг;

б) уменьшать свою налоговую базу, определяемую в соответствии с статьей 274 Налогового кодекса Российской Федерации, на суммы расходов и убытков по операциям с ценными бумагами.

Сначала необходимо распространить указанные преимущества, прежде всего, на институциональных инвесторов (кредитные организации, не имеющие статуса профессионального участника рынка ценных бумаг, страховые компании, акционерные инвестиционные фонды), совершающих операции за свой счет.

Затем приведенный режим налогообложения налогом на прибыль организаций может быть распространен и на иные юридические лица. Эта мера приведет к перемещению на российский рынок операций не только с российскими финансовыми активами, но и с финансовыми активами других стран (в первую очередь, стран СНГ и Восточной Европы).

При определении доходов (расходов) клиринговой организации не должны учитываться:

денежные средства/ценные бумаги получаемые (передаваемые) центральным контрагентом участникам клиринга во исполнение сделок с участием центрального контрагента;

имущество, переданное клиринговой организации в качестве обеспечения исполнения сделок или взносов в страховые (гарантийные) фонды клиринговой организации, а также денежные средства, полученные от реализации такого обеспечения. Объектом налогообложения должен признаваться доход от оказания услуги центрального контрагента (комиссия за оказание клиринговых услуг).

В настоящее время для целей налогообложения центральный контрагент рассматривается как покупатель или продавец финансовых инструментов, что не отражает сути его деятельности, направленной на оптимизацию расчетов и управления рисками.

Необходимо синхронизировать внесение изменений в законодательство о ценных бумагах в части регулирования секьюритизации финансовых активов с корректировкой порядка налогообложения операций по уступке прав требования долга, а также при совершении операций с закладными.

Требуется внесение дополнений в главу 25 Налогового кодекса Российской Федерации в целях урегулирования особенностей определения налоговой базы по займам ценными бумагами, в целях урегулирования особенностей определения налоговой базы по операциям с производными финансовыми инструментами, срок обращения которых превышает один налоговый период, а также в целях включения инвестиционных паев и иностранных эмиссионных ценных бумаг в перечень ценных бумаг с которыми совершаются сделки РЕПО, а также предоставления возможности зачета обязательств по операциям РЕПО с сохранением налоговых последствий, предусмотренных статьей 282 Налогового кодекса Российской Федерации.

Совершенствование налогообложения налогом на доходы физических лиц

В соответствии с раннее утвержденной концепцией федерального закона «О внесении изменений и дополнений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации» (в части налогообложения налогом на добавленную стоимость, налогом на доходы физических лиц, а также налогом на прибыль организаций операций с финансовыми инструментами срочных сделок) глава 23 Налогового кодекса Российской Федерации должна быть дополнена положениями, обеспечивающими режим налогообложения финансовых инструментов, базисным активом которых не являются ценные бумаги и фондовые индексы (товары, иностранная валюта, процентные ставки и т.п.), аналогичный режиму налогообложения операций с финансовыми инструментами, базисным активом которых являются ценные бумаги и фондовые индексы. Необходимо предоставить налогоплательщику право переносить убытки, полученные от операций с финансовыми инструментами в текущем налоговом периоде, на будущие налоговые периоды, как это определено главой 25 Налогового кодекса Российской Федерации для юридических лиц. Кроме этого, следует дополнить главу 23 Налогового кодекса Российской Федерации положениями, предоставляющими возможность налогоплательщикам уменьшать налоговую базу по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базовым активом которых являются ценные бумаги, фондовые индексы, а также контракты на ценные бумаги или фондовые индексы на сумму убытка, полученного налогоплательщиком от операций с ценными бумагами.

Необходимо предусмотреть возможность уменьшения налоговой базы по операциям с ценными бумагами на сумму убытков, полученных по производным инструментам с соответствующими базовыми активами.

Также глава 23 Налогового кодекса Российской Федерации должна быть дополнена положениями, закрепляющими порядок определения налоговой базы по операциям с производными финансовыми инструментами, не обращающимися на организованных рынках.

Требуется закрепить в налоговом законодательстве Российской Федерации положение, в соответствии с которым осуществление физическими лицами операций с финансовыми инструментами и ценными бумагами с привлечением профессионального посредника (кредитной организации, профессионального участника рынка ценных бумаг) не должно обуславливаться требованием получения статуса индивидуального предпринимателя.

Иные меры по совершенствованию налогового законодательства в части совершения операций на финансовых рынках

Должен быть уточнен порядок формирования налоговой базы для отдельных категорий инвесторов и участников рынка и решен вопрос снижения ставок налога на доходы физических лиц от инвестиций в ценные бумаги и иные финансовые инструменты до нулевой ставки при соблюдении определенных условий (сроки владения бумаг, объем вложений в ценные бумаги и др.).

Для корпоративных пенсионных программ необходимо завершить реализацию системы налогообложения на – принципах EET (“exempt - exempt – taxed”): освобождение от налогов на входе в систему (при уплате пенсионных взносов) и внутри системы (при образовании инвестиционного дохода) и налогообложение на выходе (при выплате негосударственной пенсии). В отношении пенсионных продуктов, приобретателями которых являются физические лица, необходимо предусмотреть освобождение от налогообложения уплаты пенсионных взносов и инвестиционного дохода и выплат негосударственных пенсий в разумных пределах, так как сегодня происходит со взносами и выплатами по добровольному медицинскому страхованию и страхованию от несчастных случаев.

Допустимым является также принцип ТЕЕ, когда налог на доходы физических лиц сразу уплачивается в момент поступления средств в систему в пользу бенефициара, а в дальнейшем ни инвестиционный доход, ни выплаты пенсий уже не облагаются налогом. Однако и в этом случае взносы вкладчика – юридического лица следует относить на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, а также не брать с него единый социальный налог.

Необходимо устранить правовую неопределенность в отношении порядка налогообложения операций иностранных организаций с ценными бумагами в зависимости от структуры активов эмитента ценных бумаг. В соответствии с требованиями Налогового Кодекса Российской Федерации доходы от реализации акций (долей) российских организаций, более 50 процентов активов которых состоят из недвижимого имущества, находящегося на территории Российской Федерации, а также финансовых инструментов, производных от акций (долей), относятся к доходам иностранной организации от источников в Российской Федерации и подлежат обложению налогом, удерживаемым у источника выплаты доходов. При этом доходы от реализации ценных бумаг или производных от них финансовых инструментов на иностранных биржах не признаются доходами от источников в Российской Федерации, что стимулирует обращение российских ценных бумаг за рубежом.

Дополнительным стимулом для привлечения инвесторов, в том числе иностранных, на российский организованный рынок станет отмена для иностранных организаций, имеющих постоянное представительство в Российской Федерации, правил об удержании налога на доход по ценным бумагам у источника выплаты в отношении ценных бумаг, которые обращаются на российских фондовых биржах. Эта мера потребует внесения изменений в Налоговый кодекс Российской Федерации.

Таким образом, должны быть созданы основные контуры благоприятного и конкурентоспособного режима налогообложения операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами на российском финансовом рынке.

VII. Совершенствование государственного

регулирования финансового рынка

Совершенствование правового регулирования финансового рынка

Целью совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на финансовом рынке.

Взаимодействие с СРО

С количественным ростом и качественным усложнением финансового рынка существует объективная потребность в развитии функций саморегулирования, что означает повышение эффективности взаимодействия СРО и государственных органов власти. Нормы и правила, разрабатываемые СРО, должны дополнять и детализировать нормы государственного регулирования, причем, необходимо стимулировать СРО к установлению более жестких требований к деятельности участников рынка.

Необходимо закрепить в законодательных и иных нормативных правовых актах требования к принципам деятельности СРО и к стандартам СРО. Следует разработать комплекс мер, направленных на укрепление роли профессионального сообщества в осуществлении контроля на рынке ценных бумаг и снижении инвестиционных рисков. Такие меры должны, в частности, предусматривать создание в СРО страховых фондов, обеспечивающих дополнительную защиту инвесторов.

Следует предоставить СРО большие возможности при сборе и анализе отчетности участников финансового рынка. Также следует возложить на СРО функции анализа такой отчетности, ее обобщения и раскрытия.

Унификация принципов и стандартов регулирования

участников рынка ценных бумаг

Финансовый рынок становится одним из приоритетных секторов экономики, эффективность управления которым может оказывать влияние на общую эффективность государственной экономической политики. Кроме того, в условиях формирования и развития многоотраслевых финансовых холдингов возникает специфическая задача их комплексного регулирования. В этих условиях актуальной является задача обеспечения унификации требований и стандартов деятельности на финансовом рынке, а также консолидации соответствующих государственных функций.

Необходимо:

унифицировать требования по доверительному управлению ценными бумагами, а также к порядку осуществления государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

унифицировать подходы к регулированию рисков на рынке ценных бумаг на основе Базельских принципов;

объединить регулирование близких по роду деятельности финансовых институтов.

В долгосрочной перспективе необходимо решить вопрос о необходимости перехода от принципов отраслевого/функционального регулирования финансового рынка к принципам государственного регулирования рисков, возникающих на финансовом рынке (рисков финансовой устойчивости, недобросовестной деятельности и нарушения прав инвесторов и участников рынка).

Развитие системы пруденциального надзора

В долгосрочной перспективе нужно выработать условия перехода от отраслевого к функциональному регулированию, к регулированию рисков финансового рынка.

Необходимо продолжить работу по развитию системы пруденциального надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Система пруденциального надзора позволит оперативно выявлять и пресекать нарушения на рынке ценных бумаг. Следует предусмотреть несколько уровней такого надзора, включая осуществление самими участниками финансового рынка внутреннего контроля за соблюдением установленных требований законодательства, контроль саморегулируемых организаций, а также контроль со стороны государственных органов.

Необходимо на законодательном уровне обеспечить большую независимость служб внутреннего контроля профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также ввести требования об управлении, прежде всего, финансовыми рисками, возникающими у финансовых посредников. В частности, необходимо закрепить обязанность участников финансового рынка определять лицо, ответственное за организацию управления указанными рисками или создавать самостоятельное структурное подразделение по управлению рисками. Для таких специалистов по управлению рисками внутри организации должны быть установлены соответствующие квалификационные требования.

Также в надзорных целях необходимо предусмотреть возможность введения в организациях – профессиональных участниках рынка ценных бумаг временной администрации.

Необходимо:

принять меры по гармонизации методов и правил надзора за российскими профессиональными участниками рынка ценных бумаг с требованиями банковского надзора;

ввести единые для всех участников рынка требования к расчету собственных средств, соответствующие международным стандартам, а также установить требование о ежедневном расчете капитала участниками финансового рынка при одновременной модернизации правил ведения бухгалтерского учета в финансовых организациях и их унификации;

пересмотреть требования к минимальному размеру собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг с постепенным их повышением, а в долгосрочной перспективе – с приближением требований к определению достаточности капитала к международным стандартам;

развивать требования к достаточности капитала, а также его адекватности финансовым рискам организации, сделав в целом подход к расчету достаточности собственных средств более чувствительным к рискам, и способствующим сближению регулятивного и экономического капитала;

внедрить передовые методики оценки рисков, используя принятые в мире модели, включая рейтинговые оценки, а также применение цифровых показателей, отражающих, операционный риск;

перейти на предоставление всеми участниками рынка надзорной информации и отчетности в электронном виде, установить требования к программному обеспечению, используемому профессиональными участниками финансового рынка.

При развитии надзорных требований будет применяться принцип пропорциональности осуществления пруденциального надзора, заключающийся в необходимости применения надзорных требований к участникам рынка исходя из их размера, сферы деятельности, характера проводимых операций, присущих им рисков.

Также при внедрении системы риск - ориентированного надзора необходимо предусмотреть возможность индивидуального подхода к оценке рисков отдельных участников рынка или их активов.

Необходимо завершить работу по сближению положений о банкротстве финансовых организаций.

Снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг

Необходимо внести уточнения в регулирование процедуры эмиссии биржевых облигаций. Следует расширить круг лиц, имеющих право выпускать биржевые облигации, а также разрешить возможность внебиржевого обращения указанных ценных бумаг.

Необходимо отказаться от проведения так называемых «технических» эмиссий ценных бумаг, которые направлены на изменение номинальной стоимости и/или объема прав по ранее размещенным ценным бумагам. Процедуру эмиссии ценных бумаг в этих случаях следует заменить процедурой внесения соответствующих изменений в зарегистрированное ранее в установленном порядке решение о выпуске ценных бумаг.

В упрощении нуждается процедура эмиссии ценных бумаг эмитентов, акции или облигации которых уже включены в котировальный список (прошли процедуру листинга на фондовой бирже). В случае проведения такими эмитентами эмиссии дополнительных акций или облигаций, размещаемых на торгах фондовой биржи, следует предусмотреть возможность допуска указанных ценных бумаг к торгам на фондовой бирже без осуществления государственной регистрации соответствующего (дополнительного выпуска) и отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска). Назрела необходимость сократить объем информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, с учетом того, что такие эмитенты раскрывают информацию ежеквартально.

Необходимо четко определить процедуры предложения ценных бумаг международным и отечественным инвесторам. В рамках этого направления потребуется дополнительное регулирование ответственности профессиональных участников финансового рынка, оказывающих услуги по размещению и/или организации размещения ценных бумаг, выработка механизмов контроля, в том числе с участием СРО, за механизмом предложения ценных бумаг в России и за рубежом.

Следует разработать меры, направленные на увеличение количества акций российских акционерных обществ, находящихся в свободном обращении (free-float). В частности, представляется необходимым:

ввести понятие, эквивалентное термину «free-float», и установить его количественные и качественные значения, соответствующие стратегическим целям развития российского финансового рынка;

ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на российских и зарубежных площадках, ограничивающие возможность выхода за рубеж компаний с низкой долей акций, находящихся в свободном обращении, но создающих более льготный режим выхода для компаний с наибольшим количеством свободно обращающихся акций.

В целях создания конкурентоспособных условий размещения ценных бумаг на российском рынке, обеспечения участия в размещении глобальных инвесторов на условиях, аналогичных тем, которые действуют на развитых зарубежных финансовых рынках, следует предусмотреть возможность размещения ценных бумаг в Российской Федерации на условиях неполной оплаты в случае, если обязательство в отношении полной оплаты таких ценных бумаг принимает на себя профессиональный участник рынка ценных бумаг. В этом случае необходимо разрешить представление уведомления или отчета об итогах выпуска ценных бумаг до их передачи участникам подписки, а также установить возможность держания таких ценных бумаг профессиональным участником рынка ценных бумаг в интересах участников подписки. Кроме того, должна быть обеспечена возможность обращения ценных бумаг не после окончания всего размещения (размещения последней ценной бумаги выпуска (дополнительного выпуска) или истечения установленного срока размещения ценных бумаг), а по мере его осуществления.

Следует сделать более либеральной систему выдачи разрешений на выпуск и обращение российских ценных бумаг за пределами Российской Федерации. Целесообразно вместо административно устанавливаемых пределов доли выпуска, которая может быть предложена на иностранном рынке и доли выпуска, которая может обращаться на иностранных рынках, предусмотреть зависимость данных долей от размера части выпуска, имеющей свободное обращение на российском рынке (т.е. тех акций выпуска, которыми владеют широкие слои инвесторов, за исключением пакетов, находящихся в собственности аффилированных лиц и стратегических инвесторов). Такой переход позволит более эффективно защищать права российских инвесторов, предоставляя эмитентам с емким свободным рынком своих акций максимальные возможности по привлечению капитала иностранных инвесторов.

Необходимо завершить работу над проектом федерального закона, предусматривающего:

пересмотр ограничений для хозяйственных обществ при формировании уставного капитала;

способов защиты прав кредиторов при уменьшении уставного капитала;

изменение требований к хозяйственным обществам в случае несоответствия уставного капитала стоимости чистых активов, а также ограничений, связанных с осуществлением хозяйственными обществами эмиссии облигаций.

Необходимо решить существующие проблемы правовой регламентации процедуры государственной регистрации выпусков ценных бумаг в ходе реорганизации акционерных обществ. В настоящее время государственная регистрация выпусков ценных бумаг, размещенных при реорганизации, осуществляется после уже состоявшейся реорганизации и размещения ценных бумаг, в результате чего регистрирующий орган лишен возможности предотвратить нарушения, которые были допущены в ходе эмиссии. В этой связи целесообразно ввести процедуру, в соответствии с которой документы для государственной регистрации выпуска ценных бумаг акционерного общества, размещаемых при реорганизации, будут представляться в регистрирующий орган до государственной регистрации акционерного общества, создаваемого в результате реорганизации. При этом государственная регистрация соответствующих выпусков ценных бумаг вступит в силу с даты государственной регистрации акционерного общества.

Также действующее законодательство не содержит реального механизма, позволяющего в процессе реорганизации перевести обязательства по выпущенным облигациям на юридическое лицо – правопреемника без нарушения прав всех владельцев облигаций и с учетом экономических интересов реорганизуемых эмитентов. В этой связи на законодательном уровне следует предусмотреть специальный порядок перехода обязательств по облигациям реорганизуемой организации к ее правопреемнику.

Необходимо сформировать эффективное правовое регулирование, обеспечивающее обращение на российском рынке широкого спектра финансовых инструментов. В настоящее время наиболее отлаженным является регулирование ценных бумаг. Вместе с тем, в отношении иных финансовых инструментов такая детальная регламентация отсутствует.

Появление на российском рынке новых финансовых инструментов требует решения следующих вопросов:

учет прав на финансовые инструменты, не являющиеся ценными бумагами и их обращение по правилам учета и обращения ценных бумаг;

распределение рисков, связанных с деятельностью посредников на рынке финансовых инструментов;

защита прав владельцев финансовых инструментов.

Кроме этого, необходимо предусмотреть процедуру классификации таких финансовых инструментов с точки зрения их возможности приобретения и обращения среди неквалифицированных инвесторов, а также порядок раскрытия информации о таких финансовых инструментах.

Необходимо снизить издержки выхода на организованный рынок новых быстро растущих эмитентов, в том числе венчурных, инновационных, наукоемких и инвестиционных компаний. Как правило, новые быстро растущие компании особо рискованны для населения и других групп консервативных инвесторов. Вместе с тем, ценные бумаги таких эмитентов могут быть привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов. В этой связи следует освободить таких эмитентов от регистрации проспекта ценных бумаг, если они предлагаются квалифицированным инвесторам.

В целом представляется необходимым создать возможность для появления организованного рынка ценных бумаг для квалифицированных инвесторов. Для этого потребуется снять существующие ограничения для допуска ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, к обращению на организованном рынке. Кроме того, обращение таких бумаг может быть локализовано на «отдельных» площадках, допуск к которым смогут получить только квалифицированные инвесторы.

Предложенные меры позволят эмитентам высоко рискованных ценных бумаг, с одной стороны, получить необходимые инвестиции, а с другой, – опыт и рыночную оценку своих ценных бумаг для последующего выхода на открытый рынок.

Необходимо завершить унификацию требований к эмиссиям ценных бумаг различных юридических лиц. В рамках этого направления целесообразно распространить имеющиеся в отношении кредитных организаций ограничения по составу имущества, вносимого в оплату уставного капитала при его формировании, на такие финансовые организации как профессиональные участники рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды.

В перспективе следует определить единый федеральный орган исполнительной власти, уполномоченный осуществлять государственную регистрацию выпусков ценных бумаг.

Обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг

Система раскрытия информации включает правила и процедуры, как устанавливаемые государством, так и вырабатываемые на добровольной основе участниками финансового рынка, а также соответствующие институты и организации.

Необходимо продолжить работу по использованию современных информационных технологий для повышения эффективности сбора, обработки, анализа и публичного раскрытия информации эмитентами и другими участниками финансового рынка, а также для обеспечения доступа всех заинтересованных лиц к базам данных, содержащим раскрываемую информацию.

Следует обеспечить правовую основу деятельности рейтинговых агентств, а также предусмотреть более широкие возможности использования рейтингов при осуществлении регулирования деятельности финансовых посредников и управляющих компаний.

Необходимо определить требования и процедуры более детального раскрытия структуры собственности российских эмитентов, и, прежде всего, информации о лицах, являющихся конечными собственниками (конечными бенефициарами) акций этих компаний. Опыт осуществленных российскими эмитентами IPO показывает, что многие эмитенты уже готовы раскрывать своих конечных бенефициаров в целях обеспечения спроса на эмитируемые финансовые инструменты и снижения стоимости привлечения капитала.

Одновременно с этим необходимо распространить обязанность раскрывать информацию о конечных бенефициарах на профессиональных участников рынка ценных бумаг, управляющие компании и специализированные депозитарии.

Деятельность финансовых организаций, оказывающих финансовые услуги широкому кругу лиц, в том числе не являющимся квалифицированными инвесторами, сопряжена с определенной степенью риска и раскрытие информации об их реальных собственниках необходимо для обеспечения прозрачности деятельности финансовых организаций и в целях обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов.

В связи с перспективой доступа иностранных ценных бумаг на российский финансовых рынок возникает задача по созданию нормативной базы, устанавливающей требования по раскрытию информации, учитывающие специфику этих инструментов. Такие требования должны обеспечить российских инвесторов информацией, достаточной для принятия обоснованного решения. Как правило, в таких случаях источником информации являются инвестиционные меморандумы, подготовку которых осуществляют лица, оказывающие услуги по размещению ценных бумаг. Такие меморандумы распространяются среди ограниченного числа лиц и информация об итогах размещения может быть недоступна. Представляется целесообразным предусмотреть публичное раскрытие такой информации при проведении публичного предложения ценных бумаг.

Необходимо дополнить процедуры раскрытия информации по облигациям с ипотечным покрытием требованием раскрытия информация об активах, за счет которых обеспечивается исполнение обязательств по соответствующим облигациям. Аналогичные требования должны быть распространены на иные виды облигаций, эмитируемые в процессе секьюритизации.

В связи с ускорением процесса формирования розничных инвесторов на фондовом рынке необходимо создать систему публичного раскрытия информации со стороны организаций, оказывающих розничные услуги на финансовых рынках.

Необходимо завершить переход на сбор отчетности участников финансовых рынков в электронной форме, при активном участии СРО.

На финансовом рынке необходимо внедрить систему электронного документооборота. Это позволит не только создать дополнительные возможности раскрытия информации об участниках финансового рынка, но и существенно снизить расходы, увеличить эффективность функционирования рыночных институтов, обмена информации, совершения операций на рынке ценных бумаг. В целом данные меры будут способствовать повышению надежности функционирования рынка.

Развитие и совершенствование корпоративного управления

За последние годы в России многое сделано по обеспечению необходимого качества корпоративного управления. Вместе с тем, целый ряд проблем требуют своего решения, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

Необходимо завершить работу над проектом федерального закона, направленного на совершенствование механизмов привлечения к ответственности должностных лиц хозяйственных обществ. В рамках разрабатываемого законопроекта будут установлены критерии недобросовестного и неразумного поведения членов органов управления; расширен круг лиц, которые могут быть привлечены хозяйственным обществом к ответственности за ненадлежащее исполнение своих обязанностей; решен вопрос об ответственности членов совета директоров (наблюдательного совета) хозяйственного общества, которые назначаются государством; предусмотрено страхование ответственности членов органов управления общества. Также предполагается устранить имеющиеся коллизии норм различных законов, касающихся ответственности руководителей обществ, уточнить процессуальный статус акционера, предъявляющего иск в интересах общества.

Необходимо обновить и уточнить редакцию Кодекса корпоративного поведения, одобренного на заседании Правительства Российской Федерации 28 ноября 2001 года.

Следует установить требования к корпоративному управлению профессиональных участников рынка ценных бумаг, управляющих компаний инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов. На первом этапе планируется сформулировать соответствующие рекомендации, а затем закрепить эти рекомендации в нормативных правовых актах.

Необходимо совершенствование процедуры поглощения акционерных обществ. При этом целесообразно увязать между собой требования к процедурам поглощения, содержащиеся в различных законах, прежде всего, в антимонопольном и банковском законодательстве. Необходимо уточнить случаи, в которых возникает обязанность направить акционерам публичное предложение о приобретении голосующих акций и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции. Следует предусмотреть возможность введения процедуры предварительного контроля за поглощением, а также выработать правила и нормы правоприменительной практики в этой области.

В целях предотвращения злоупотреблений правами акционеров и получения количества голосов, несоразмерного доли в уставном капитале, необходимо установить требование об одинаковой номинальной стоимости всех акций всех категорий (типов).

Отдельной задачей является повышение роли независимых директоров в публичных компаниях. Независимые директора способствуют реализации основополагающего принципа Корпоративного управления ОЭСР, согласно которому совет директоров должен иметь возможность выносить объективное независимое суждение по корпоративным вопросам. При этом во всех случаях, когда есть лица, имеющее возможность оказывать влияние на компанию, должны действовать жесткие правила обеспечения объективности со стороны совета директоров. Независимые члены совета директоров могут существенно укрепить процесс принятия им решений. Они могут быть носителями объективного взгляда на оценку работы совета директоров и руководства. Помимо этого, они могут сыграть важную роль там, где интересы руководства, компании и ее акционеров расходятся, например, по вопросам вознаграждения руководителей, планирования преемственности, изменений в корпоративном контроле, защиты от поглощения, крупных приобретений и осуществления функций аудита. Для решения возникающих технических проблем на уровне закона следует предусмотреть порядок, позволяющий обеспечить избрание в совет директоров (наблюдательный совет) обществ независимых директоров при сохранении общего подхода к избранию совета директоров, основанного на кумулятивном голосовании. Впоследствии роль независимых директоров подлежит усилению не только в публичных компаниях, но и в крупных профессиональных участниках рынка ценных бумаг, особенно в инфраструктурных организациях (биржах и расчетных депозитариях).

Одновременно с усилением роли и значения независимых членов советов директоров должен быть рассмотрен вопрос их объединения в саморегулируемые организации, основными задачами которых станет разработка стандартов и правил поведения независимых директоров, а также контроль за их профессиональной деятельностью.

Кроме того, необходимо разработать детальные нормы корпоративного управления в компаниях с государственным участием. Для этого целесообразно разработать основные принципы управления акционерными обществами с государственным участием. В качестве определенного ориентира могут быть использованы принятые ОЭСР «Руководящие принципы корпоративного управления на государственных предприятиях». Следование этим принципам будет актуально в контексте общего процесса вступления России в ОЭСР.

Актуальной является проблема масштабных корпоративных конфликтов между российскими компаниями. Особую тревогу вызывают такие споры с участием иностранных инвесторов. Судебный порядок разрешения указанной категории дел за счет своей длительности и невысокой эффективности не способен привести конфликтующие стороны к сравнительно быстрому и взаимоприемлемому решению спорной ситуации. Длящиеся годами судебные процессы приводят к увеличению расходов российских компаний, причиняют прямой и косвенный вред инвесторам, в целом снижают инвестиционную привлекательность экономики России.

В этой связи государством более активно должны поддерживаться внесудебные формы разрешения корпоративных и иных конфликтов, имея в виду прежде всего передачу споров в третейские суды, в том числе созданные саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг. Кроме этого следует рассмотреть возможность применения такого сравнительно нового для российской деловой практики способа поиска решений и выхода из критических ситуаций как медиация (посредничество). К преимуществам данного способа следует отнести конфиденциальность, оперативность рассмотрения спора, невысокие затраты. Поскольку в ходе примирительных процедур стороны сами вырабатывают удовлетворяющее их решение и поэтому заинтересованы в его исполнении, как правило, отсутствует необходимость принудительного исполнения решения.

В целях внедрения механизмов медиации при рассмотрении корпоративных споров необходимо разработать систему мер, стимулирующих их применение, наделить соответствующий уполномоченный государственный орган необходимыми полномочиями, связанными с организацией этой работы, аккредитацией профессиональных медиаторов. По мере развития механизмов и институтов медиации следует рассмотреть целесообразность введения обязательного досудебного этапа использования медиации при возникновении отдельных наиболее сложных категорий корпоративных споров в области эмиссии ценных бумаг, раздела активов, слияний и поглощений, в иных случаях, существенным образом затрагивающих права и интересы инвесторов.

Предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке

В России должна быть сформирована эффективная законодательная база по предотвращению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации, выработаны общепринятые нормы поведения участников финансового рынка, а также работников регулирующих органов.

Необходимо завершить работу над проектом федерального закона о противодействии злоупотреблений на финансовых и товарных рынках. Принятие этого закона требует широкой и публичной работы по формированию таких правил и этики поведения участников рынка ценных бумаг, которые бы исключали возможности манипулирования ценами, использования инсайдерской информации.

Необходимо:

предусмотреть отдельные процедуры, а также требования к внутреннему контролю в организациях-участниках фондового рынка, регламентные нормы работы сотрудников регулирующих органов, сводящих к минимуму возможность указанных нарушений;

разработать Кодекс поведения участников финансового рынка по предупреждению и недопущению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации на организованном финансовом рынке (далее – Кодекс). Предполагается, что положения указанного Кодекса будут носить рекомендательный характер, а контроль за его применением будет осуществляться регулятором совместно с СРО участников финансового рынка, а также биржами;

установить административную, а по мере появления практики привлечения к административной ответственности, уголовную ответственность конкретных лиц за недобросовестные операции на рынке ценных бумаг на основе инсайдерской информации и манипулирования ценами;

расширить полномочия федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг при взаимодействии с правоохранительными органами, в том числе при выявлении и расследовании фактов недобросовестной деятельности на финансовом рынке, а также расширить механизмы фиксации доказательств выявленных нарушений с учетом требований законодательства Российской Федерации об оперативно-розыскной деятельности.

По мере накопления опыта по применению Кодекса, планируется постепенный перевод наиболее очевидных и устоявшихся норм поведения участников финансового рынка по предотвращению злоупотреблений на организованном рынке на уровень федерального закона, его уточнение и расширение.

С целью укрепления уровня защиты прав инвесторов, в рамках оказания им финансовых услуг финансовыми организациями, и наделения ФСФР России механизмом, повышающим качество выполнения ею надзорных функций, является целесообразным обеспечить полный доступ к информации по специальным банковским счетам, открываемым профессиональными участниками рынка ценных бумаг и управляющими компаниями.

Для стимулирования участников финансового рынка в части осуществления внутреннего контроля за соблюдением законодательства в сфере их деятельности, при выявлении фактов нарушения законодательства и принятия, в случае необходимости, своевременных мер по их устранению, предлагается на уровне Кодекса Российской Федерации об административных правонарушениях закрепить принцип снижения штрафов в отношении участников финансового рынка, когда ими самостоятельно выявляются нарушения законодательства в сфере их деятельности, информируется федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг, и добровольно представляется информация о принятых мерах по устранению выявленного нарушения.

Приложение 1

к Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года

ПЛАН

мероприятий по реализации развития финансового рынка Российской Федерации

на период до 2020 года

№ п/п	Наименование	Вид документа	Срок представления в Правительство Российской Федерации		Срок внесения в Государственную Думу Федерального Собрания Российской Федерации	Ответственный исполнитель
Внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций
1	Внесение изменений в Федеральный закон «О рекламе» и другие законодательные акты Российской Федерации (в части совершенствования механизма регулирования рекламы финансовых услуг)	проект федерального закона	апрель 2010 г.		июль 2010 г.	ФСФР России, ФАС России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
2	Внесение изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и другие законодательные акты Российской Федерации (в части регулирования деятельности инвестиционных консультантов, предоставления услуг розничным инвесторам, рекламы розничных услуг)	проект федерального закона	апрель 2011 г.		июль 2011 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
Расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка
3	Внесение изменений в Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» и Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» (в части введения механизма ликвидационного неттинга)	проект федерального закона	январь 2009 г.		апрель 2009 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
4	Внесение изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (в части предоставления полномочий федеральному органу исполнительной власти по рынку ценных бумаг по квалификации имущественных прав в качестве производных финансовых инструментов)	проект федерального закона	сентябрь 2010 г.		декабрь 2010 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
5	Внесение изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации (в части обеспечения использования механизмов срочного рынка при ценообразовании на товары, энергоносители и сырье)	проект федерального закона	август 2012 г.		ноябрь 2012 г.	Минэкономразвития России, ФСФР России, Минфин России, с участием Банка России
Создание широких возможностей для секьюритизации финансовых активов
6	Внесение изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации (в части секьюритизации финансовых активов)	проект федерального закона	январь 2009 г.		апрель 2009 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
7	Внесение изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (в части инфраструктурных облигаций)	проект федерального закона	июнь 2010 г.		октябрь 2010 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
Развитие и повышение эффективности инфраструктуры финансового рынка
8	Разработка проекта федерального закона «О клиринге»	проект федерального закона	июль 2009 г.		ноябрь 2009 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
9	Внесение изменений в Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)», «Об исполнительном производстве» (в части обеспечения завершения расчетов по обязательствам, возникшим в результате клиринга)	проект федерального закона	июль 2009 г.		ноябрь 2009 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
Совершенствование режима налогообложения налогом на добавленную стоимость
10	Внесение изменений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации (в части налогообложения налогом на добавленную стоимость, налогом на доходы физических лиц, а также налогом на прибыль организаций операций с финансовыми инструментами срочных сделок)	проект федерального закона	октябрь 2008 г.		декабрь 2008 г.	ФСФР России, Минфин России, Минэкономразвития России.
11	Внесение изменений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации (в части уточнения статуса управляющей компании паевого инвестиционного фонда как налогоплательщика по налогу на добавленную стоимость по операциям с имуществом фондов, а также в части освобождения от налогообложения налогом на добавленную стоимость операций по неденежным займам).	проект федерального закона	февраль 2009 г.		май 2009 г.	Минфин России, ФСФР России, Минэкономразвития России
Совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций
12	Внесение изменений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации (в части уточнения налогообложения операций при размещении и обращении российских депозитарных расписок, уточнение порядка налогообложения операций РЕПО, исключения обязанности организаций по переоценке опционов)	проект федерального закона	октябрь 2008 г.		декабрь 2008 г.	Минфин России, ФСФР России, Минэкономразвития России
13	Внесение изменений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации (в части предоставления всем налогоплательщикам по налогу на прибыль организаций режима налогообложения операций с производными финансовыми инструментами, аналогичного режиму налогообложения, действующего для профессиональных участников рынка ценных бумаг, уточнения порядка налогообложения производных финансовых инструментов, обращающихся в течение более чем одного налогового периода, уточнение порядка налогообложения операций займов с ценными бумагами)	проект федерального закона	май 2010 г.		сентябрь 2010 г.	Минфин России, ФСФР России, Минэкономразвития России
14	Внесение изменений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации (в части уточнения налогообложения налогом на прибыль при совершении операций с закладными)	проект федерального закона	октябрь 2010 г.		январь 2011 г.	Минфин России, ФСФР России, Минэкономразвития России
15	Внесение изменений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации (в части предоставления организациям возможности: определять налогооблагаемую базу по операциям с ценными бумагами совокупно, без разделения по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг и операциями с ценными бумагами, не обращающимися на рынке ценных бумаг; уменьшения налоговой базы, определяемой в соответствии с 274 статьей Налогового кодекса Российской Федерации, на суммы расходов и убытков по операциям с ценными бумагами)	проект федерального закона	март 2011 г.		июль 2011 г.	Минфин России, ФСФР России, Минэкономразвития России
Совершенствование налогообложения налогом на доходы физических лиц и иные меры по совершенствованию налогового законодательства в части совершения операций на финансовых рынках
16	Внесение изменений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации (в части установления нулевой ставки по налогу на прибыль организаций, а также по налогу на доходы физических лиц по операциям, полученным отдельными категориями организаций (кредитные организации, страховые организации, дилеры, акционерные инвестиционные фонды), а также физическими лицами от операций с ценными бумагами)	проект федерального закона	март 2010 г.		сентябрь 2010 г.	Минфин России, ФСФР России, Минэкономразвития России
17	Внесение изменений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации (в части предоставления возможности уменьшения налоговой базы по операциям с ценными бумагами на сумму убытков, полученных по производным инструментам с соответствующими базовыми активами)	проект федерального закона	сентябрь 2010 г.		январь 2011 г.	Минфин России, ФСФР России, Минэкономразвития России
18	Внесение изменений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации (в части изменения правила об отнесении доходов, полученных организацией -нерезидентом по операциям с ценными бумагами организаций, 50% активов которых состоит из недвижимого имущества, к доходам от источников в Российской Федерации, подлежащим удержанию у источника выплаты)	проект федерального закона	май 2011 г.		сентябрь 2011 г.		Минфин России, ФСФР России, Минэкономразвития России
19	Внесение изменений во вторую часть Налогового кодекса Российской Федерации (в части мер, направленных на стимулирование взносов организаций и граждан для целей последующего получения негосударственных пенсий)	проект федерального закона	август 2011 г.		декабрь 2011 г.		Минфин России, ФСФР России, Минэкономразвития России
Совершенствование правового регулирования финансового рынка
20	Внесение изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации (в части учета прав и обращения финансовых инструментов, не являющихся ценными бумагами, по правилам, предусмотренным для учета прав на ценные бумаги и обращения ценных бумаг)	проект федерального закона	август 2009 г.		ноябрь 2009 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
21	Внесение изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации (в части совершенствования правого регулирования процедуры эмиссии ценных бумаг при реорганизации юридических лиц)	проект федерального закона	июль 2009 г.		октябрь 2009 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
22	Внесение изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации» (в части унификации требований по раскрытию информации участниками финансового рынка (о конечных владельцах их акций и долей) и определения единого федерального органа исполнительной власти, уполномоченного осуществлять государственную регистрацию выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг)	проект федерального закона	август 2010 г.		февраль 2011 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
23	Внесение изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (в части требований к принципам деятельности саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг)	проект федерального закона	март 2012 г.		июль 2012 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
Снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг
24	Внесение изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации (в части упрощения процедуры эмиссии ценных бумаг акционерных обществ, ценные бумаги которых включены в котировальные списки фондовых бирж, изменения процедуры эмиссии акций при изменении их номинальной стоимости или изменении объема удостоверяемых ими прав, уточнения требований к раскрытию информации в проспекте ценных бумаг, установления требования об одинаковой номинальной стоимости акций всех категорий (типов), а также создания условий для обращения ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на торгах фондовой биржи)	проект федерального закона		апрель 2009 г.	август 2009 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России Минфин России, с участием Банка России
25	Внесение изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (в части упрощения процедуры эмиссии ценных бумаг для квалифицированных инвесторов)	проект федерального закона		ноябрь 2009 г.	февраль 2010 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России Минфин России, с участием Банка России
Обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг
26	Внесение изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (в части особенностей раскрытия информации по ценным бумагам, обеспеченным залогом имущественных прав (требований)	проект федерального закона	октябрь 2009 г.		декабрь 2009 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России Минфин России, с участием Банка России
27	Внесение изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (в части совершенствования требований, связанных с раскрытием информации о лицах, являющихся конечными выгодоприобретателями (конечных бенефициарах) по акциям российских акционерных обществ)	проект федерального закона	май 2010 г.		август 2010 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России Минфин России, с участием Банка России
Развитие и совершенствование корпоративного управления
28	Внесение изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» (в части совершенствования правового регулирования приобретения крупных пакетов акций открытых акционерных обществ)	проект федерального закона	апрель 2009 г.		сентябрь 2009 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
29	Проект федерального закона «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» (в части создания механизма избрания в состав совета директоров (наблюдательного совета) открытых акционерных обществ независимых директоров)	проект федерального закона	март 2011 г.		июль 2011 г.	Минэкономразвития России, ФСФР России, Минфин России, с участием Банка России
Предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке
30	Внесение изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации (в части предоставления федеральному органу исполнительной власти по рынку ценных бумаг доступа к информации по специальным банковским счетам, открываемым профессиональными участниками ценных бумаг и управляющими компаниями)	проект федерального закона	ноябрь 2010 г.		февраль 2011 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России
31	Проект федерального закона «О внесении изменений в Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях (в части снижения штрафов в случаях, когда участником финансового рынка самостоятельно выявлены нарушения законодательства в его сфере деятельности, о них им уведомлен федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг, а также им добровольно представлена информация о принятых мерах по устранению нарушения)	проект федерального закона	декабрь 2010 г.		март 2011 г.	ФСФР России, Минэкономразвития России, Минфин России, с участием Банка России


	Акционерные общества России

	Арбитражная практика

	Библиография

	Библиотека

	Законодательные и нормативные акты

	Календарь корпоративных событий

	Квартальные отчеты эмитентов

	Образцы документов

	Семинары

	Словарь корпоративных терминов


	Pro-Forma (редактор SMCL)

	Корпоративное управление

	Размещение ценных бумаг

	Раскрытие информации

	Регулирующие органы

	Реестр ценных бумаг

	Реорганизация

	Ценные бумаги

	Электронная Анкета ФКЦБ России

	Эмитенты